Признаки хедж-фонда и его отличия от традиционных фондов:
- хедж-фонд ориентируется на абсолютный доход, а не относительный (взаимные фонды пытаются переиграть рынок, а хедж-фонды, заработать при любой конъюнктуре рынка)
- хедж-фонды используют максимально широкий набор инструментов, главное отличие - они могут зарабатывать на понижении акций .
- хедж-фонды активно используют кредитное плечо
- оплата услуг управляющих по схеме 2-20 (2% от активов и 20% от прибыли в год)
- регулятор не вмешивается никак в стратегию управляющего
- зарегистрирован не в России
- большой объем привлеченных средств инвесторов
- «входной билет» не менее $100 тыс.
В 1998 году словарь Вэбстера, характеризуя хедж-фонды, указывал на использование ими «спекулятивных методов, связанных с большим риском»
Результат ПИФа, в абсолютном большинстве случаев зависит напрямую от динамики самого рынка.
Недостаток хедж-фонда в сравнении с ПИФом - меньшая прозрачность и правовая защищенность инвестора.
Каждый успешный управляющий стремится создать свой хедж-фонд для увеличения объемов операций. Однако, на каждую хеджевую историю превращения из «грязи в князи», приходится не менее двух-трех историй «из грязи в грязь», или «из грязи в князи, а потом снова в грязь»
Средняя продолжительность жизни хедж-фонда, как и карьера игрока национальной футбольной лиги, не превышает 4 лет. Каждый год примерно 1000 хедж-фондов закрывается из-за слабых результатов и неспособности справиться с кризисом
В период кризиса 2007-2009 года, разорились около 500 хедж-фондов, которые стали жертвами стремительного бегства вкладчиков. Кредиторы свернули кредитные линии абсолютно для всех фондов, поскольку не знали, насколько сильно фонды загружены токсичными активами.
Хедж-фонды могут быть очень уязвимы, если они за счет краткосрочного РЕПО -финансирования используют кредитное плечо для долгосрочной покупки неликвидных инструментов (вроде CDO)
- $1500 в месяц, самый дешевый вариант фонда (BVI или Кайманы)
- аудитор $12000 в год
- middle office (не обяз) $1500-2000/мес
Проаудированная за 3 года история хедж-фонда позволяет привлекать длинные институциональные деньги . Причем, чтобы привлечь большие деньги, необходимо показать относительно невысокую доходность 10-30% и минимальные риски.
1. Relative value strategies (стратегии отностиельной стоимости) - основная идея состоит в сомвещении длинных и коротких позиций по любым инструментам. Как правило, стратегия применяется на инструментах, между которыми есть связь: * 2 акции одного сектора * 2 облигации 1 эмитента с разными сроками дюрации * обыкновенная и привилегированная акция 1 компании Управляющий ищет ситуации чрезмерного отклонения цены 1 актива от другого и продает переоцененный, покупая недооцененный.
2. Event-Driven (событийные стратегии) - стратегии с корпоративным фокусом, основанные на ожидании важных событий (слияния/поглощения, выкуп акций, реструктуризация, спасение от банкротства). Основной риск стратегии в том, что событие, на которое рассчитывает управляющий фондом, не состоится.
3. Directional/Oppurtunistic (направленные стратегии) - покупка недооцененных активов и продажа переоцененных, попытка предугадать тот рынок, на котором произойдет сильное движение. Как правило, такие фонды имеют самый агрессивный проифль риска (риск/доходность). Стратегия не подразумевает хеджирование , а сосредоточена на правильном выборе ставки. Стратегии «Global Macro» и «следование за трендом » тоже относятся к этому классу стратегий (более частный случай).
- Fixed Income Arbitrage
- Quantitative strategies
- Equity Long-Short -
- Volatility trading
- Global Macro - глобальное макроинвестирование - стратегия хедж-фондов, суть которой состоит в анализе глоб.макроэкономических процессов.
Спонсором хедж-фонда, зачастую является его создатель. Он учредитель, единственный держатель голосующих акций, но голосующие акции не дают права на распределение прибыли, полученной при инвест. деятельности фонда. Спонсон может быть одним из инвесторов , и получать доход на вложенный капитал (неголосующие акции).
Инвестиционный управляющий - это физ.лицо или управляющая компания, которая управляет деньгами фонда, принимает инвест. решения, руководство операционной деятельностью фонда.
Инвестиционный консультант может помогать в осуществлении операционной деятельности фонда.
Совет директоров хедж-фонда контролирует все аспекты его деятельности.
- Наблюдает за деятельностью инвестиционного управляющего, и остальных фирм , предост-х услуги фонду.
- Разрешение конфликтов между акционерами и инвестиционным управляющим.
- Одобрение вознаграждение инвеступравляющему
- Назначает аудиторов, выбирает агентов, обслуживающих фонд.
Первичный Брокер
Прайм брокер - это «пропуск в мир больших финансовых возможностей», который дает, как правило, крупный брокер из числа Goldman Sachs, Merril Lynch, JPMorgan и т.п.
Есть мнение, что «с СЧА меньше чем 20-30млн в прайм не возьмут, скажут рожей не вышли:)»
Goldman Sachs не работает с суммами меньше $50 млн
Хороший прайм стоит $10000 в мес
Зайти в Голдман Сакс можно через IB = http://daptrading.com/
Также указанная схема подробно описана в .
Доходы хедж-фонда
складываются из 2 составляющих:
- Плата за управление активами (management fee). Как правило, составляет 1-2% от суммы инвестированных средств в год.
- Вознаграждение за результат (success fee/performance fee) - 20-25% от полученной прибыли.
- стандарт индустрии составляет 2-20, т.е. 2% за управление и 20% от доходов.
В России нет правовых механизмов для создания хедж-фонда. Обычно хедж-фонд создается в оффшоре (напр, Кайманские острова). Основные моменты:
- мягкое регулирование в оффшорных зонах
- получение разрешения властей на регистрацию
- инвест деятельность фонда не регулируется (делай что хочешь)
- LP - Limited Partnership (Ограниченное товарищество). Генеральный партнер+ограниченные партнеры. Ответственность устаналивается учредительным договором. Генеральный партнер, как правиор, берет на себя управление фондом + повседневными операциями. Генпартнер несет неограниченную ответственность по долгам LP. Ограниченные партнеры просто являются пассивными инвесторами, не несут ответственности сверх инвестированного капитала и не принимают участия в управлении LP. Налоги взимаются не с товарищества а с партнеров, по индивидуальным ставкам.
- LLC - Limited Liability Complany (Компания с ограниченной ответственностью) - более продвинутая, более популярная схема, чем LP. Участники именуются уже не партнерами, а членами, могут осуществлять руководство сами или делегировать менеджменту. Для учредителей, якорных инвесторов и остальных инвесторов могут выпускаться разные классы акций. Голосуют, как правило учредители. Стержневые инвесторы могут пользоваться привилегиями (например пониженная плата за управление). В LLC могут вступать любые классы инвесторов - физические и юридические лица. Статус exempted company (освобожденная компания) позволяет избавить от предоставления реестра акционеров для публичной инспекции, проводить собпания акционеров, упрощая создание фонда.
- Unit Trust (паевой траст). Инвесторы траста передают свое имущество в доверительное управление средства управляющему траста, получая статус бенефициаров.
- вид ОПФ может зависеть от законодательства конкретного оффшора.
- открытые (open ended) - инвестор в любой момент может забрать свой вклад.
- закрытые (close-ended) - инвестор получает дивиденды, выкуп доли возможен только по договоренности с фондом.
- Британские Виргинские Острова (BVO) - компании международного бизнеса (IBC - International Business Company), взаимные фонды
- Кайманские острова - освобожденные от налога компании (exempt company), + Segregated Portfolio Company. («Кайманы - это самый простой и самый распространенный путь открытия хедж-фонда» /цитата /). взаимные фонды
- Бермудские острова - см. Кайманы, + компании с разделенными счетами (segregated accounts company)
- Маврикий - компании глобального бизнеса (global business company), +компании с защищенными ячейками (protected cell company). Налог 3%.
- Гернси и Джерси (Нормандские острова)
- Люксембург
- Ирландия
- Андорра - наиболее гибкие условия для создания фондов.
- в США хедж-фонды базируются в г. Гринвич, Коннектикут. Американские хедж-фонды могут обслуживать только профессиональных инвесторов (qualified investors) с взносом не менее $5 млн для частных инвесторов.
Российские хедж-фонды и их результаты (июнь 2014) :
География размещения хедж-фондов в США:
Источники
:
Регистрация оффшорного инвестиционного фонда (часть 1)
Что такое хедж-фонд
и как он устроен изнутри
Пример стратегий хедж-фондо и характерные риски
Хедж-фонд
(википедия)
Hedge Fund (wikipedia)
Роджер Ловенстайн «Когда гений терпит поражение»
Бартон Биггс «Вышел хеджер из тумана»
Нуриэль Рубини, Стивен Мим: «Нуриэль Рубини: как я предсказал кризис»
Про хедж-фонды (21.11.2011)
Почему мы любим хедж-фонды? (01.10.2011)
Хедж-фонды: Игра на рынке по новым правилам Авторы: Котиков В., Нэйл Дж.
Хедж фонды: как они работают?
Традиционные методы вложения, такие как вклады, постепенно снижают доходность и не дают заработать. Многие инвесторы пробуют различные способы вложения и заработка. Если названия ПИФ, доверительное управление, ПАММ и проч. уже находятся на слуху, то хедж-фонды пока остаются «темной лошадкой» для российского рынка. Меж тем западные инвесторы довольно активно используют этот способ заработка. Первый аналог хедж-фонда возник в середине прошлого века, но массовое создание началось в 1990-х гг., что привело к спекуляции на финансовых рынках.
Что такое хедж-фонд?
Это организация, которая создана для получения прибыли при заданных условиях риска независимо от рыночной ситуации. В ее состав входят инвесторы, именуемые партнерами, а во главе стоит управляющий фонда. Они вносят денежные средства, а управляющий вкладывает их в соответствии с выбранной стратегией. Название «хедж» происходит от английского «защита, гарантия», что полностью объясняет суть фонда – получить максимальный доход и исключить риски потерь.
Хедж-фонд – это инструмент заработка
, который не ограничивает возможности вложения только валютными или производственными отраслями. В составе инструментов вложения хедж-фонда можно встретить акции, опционы, фьючерсы, кредитное плечо, деривативы. Фонд не стеснен в действиях жесткими нормативными правилами, не доступен широкому кругу желающих, а управлением занимается профессиональный участник рынка. Так, американские хедж-фонды занимаются обслуживанием инвесторов, которые готовы внести взнос от 5 млн. долл. В оффшорных зонах хеджы обслуживают инвесторов от 100 тыс.долларов.
Первая хедж-организация была создана Альфредом Джонсом в 1949 г. Он поставил себе цель не столько заработать, а сколько обеспечить себя финансами, чтобы заниматься своим любимым делом – социальными проблемами. Его действия заключались в том, чтобы покупать акции, стоимость которых могла вырасти и тут же открывать сделки на акции, цена на которые должна была снижаться, что позволяло ему снижать риск. За 5 лет стратегия принесла доходность в 325%, что в 3 раза больше доходности самых доходных паевых фондов. Сейчас в мире насчитывается более 12 тысяч хедж-фондов, управляющих триллионами долларов. В России эти фонды не распространены из-за сложных правил регистрации.
Популярность хедж-фондов на западе обусловлена тем, что в отличии от ПИФов, они имеют больше возможностей в выборе инструментов для зарабатывания денег. Чтобы фонды не имели катастрофического влияния на фондовый рынок, в США (поскольку именно тут расположена большая часть фондов) ввели запрет для банков владеть хедж-фондами. Это связано с тем, чтобы банки, которые страхуются государством и получают финансирование из резервной системы, не смогли вкладывать деньги более прибыльные, но рисковые инструменты. Крах в финансовой системе, зависящей от хедж-фондов, может спровоцировать цунами в финансовом секторе по всему миру.
Таким образом, отличие хеджа от обычного инвестиционного фонда заключается в следующем:
- Получение дохода при любом состоянии рынка – хеджу нужен абсолютный доход, а не относительный.
- Наличие максимального набора финансовых инструментов, на которых можно заработать.
- Возможность заработать на понижении курса акций .
- Использование кредитного плеча – заемные средства.
- Оплата за услуги управления рассчитывается по схеме, например, 20-2 ,что означает 20% от годовой прибыли и 2% от внесенных активов.
- Действия управляющего не стеснены жестким регулированием со стороны государства.
- БОльшие объемы инвестиций (минимальный взнос от 100 тыс.долл.)
- Ограниченный круг инвесторов – структура почти закрыта.
- Низкая правовая защита инвестора и меньшая прозрачность являются недостатками фонда.
Как работает хедж-фонд?
Суть работы аналогична обычным инвестиционным фондам, но с некоторыми отличиями. Фонд создается по инициативе управляющего. Затем привлекаются инвесторы, которые готовы вложить сумму, не ниже указанной. Получив денежную основу, фонд начинает торговлю на повышение или понижение, используя имеющиеся активы. Успешность каждой операции полностью зависит от действий управляющего. Из-за того, что здесь практически нет контроля со стороны государства, на рынке хеджов присутствует множество мошеннических схем.
В процессе вложения фонды одновременно играют на повышении и понижении стоимости активов. Управляющий работает для получения дохода вне зависимости от ситуации на рынке (по оценке экспертов такой подход инициировал недавний мировой финансовый кризис). Инвесторы получают доход за вычетом процента вознаграждения управляющего фонда.
Как стать участником хедж-фонда?
Партнером стать непросто – для этого нужно быть признанным профессиональным квалифицированным инвестором с портфелем от 100 тыс.дол. Также достаточно иметь аттестат участника финансового рынка и иметь опыт работы с ценными бумагами от 12 месяцев.
В поиске фонда не стоит гнаться за высокой доходностью – 15% в год вполне адекватный показатель добросовестности хеджа. Средний срок вложения тоже не малый – 3-5 лет.
Таким образом, хедж-фонды используют различные стратегии для вложения денег. Объем некоторых фондов переваливает 1 трлн.долл. Они могут позволить себе сыграть на макроэкономических показателях и иметь глобальное влияние на весь финансовый сектор. Это может создать «эффект пузыря». Если он лопнет, то это может обрушить экономику не одной страны.
На протяжении последних двух десятилетий хедж-фонды были одними из наиболее интенсивно развивающихся финансовых механизмов. Однако, для тех частных инвесторов, которые не имеют возможности вкладывать в них средства, сущность этих фондов остаётся загадкой.
Узнайте, что такое хедж-фонды, как они работают, почему обложение этих фондов налогами приводит к увеличению налогов для вас, как хедж-фонды влияют на фондовый рынок.
Что такое хедж-фонды, когда и как они возникли
Хедж-фонд – это инвестиционные организации с долевым участием, созданные для максимально эффективного сохранения и приумножения капиталов своих клиентов посредством вложения в любые прибыльные, по мнению управляющих фонда, инструменты.
На сегодня, в большинстве стран законодательство в их отношении достаточно гибкое и практически не ограничивает такие инвестиционные организации ни в выборе активов для вложений, ни в методах управления капиталом, что позволяет хорошо зарабатывать не только на бычьем, но и на медвежьем рынке.
Первой организацией подобного типа принято считать «A. W. Jones & Со » — фонд Альфреда Джонса, созданный в 1949 году. Альфред управлял своими деньгами и средствами своих друзей, а в качестве вознаграждения брал 20% от полученного дохода. Изначальной целью было всего лишь получение прибыли достаточной для того чтобы свободно безбедно жить и заниматься любимыми делами не тратя большую часть времени на нелюбимую работу.
Однако уже к середине 60-х успех данной инвестиционной модели оказал огромное влияние на рынок и стал очевиден для всех, а к началу 70-х, только в Америке уже насчитывалось около полутора сотен подобных фондов.
Еще бы, ведь только за первые 10 лет работы A. W. Jones & Со увеличил средства своих вкладчиков на 670% , а за следующие 5 – еще на 325% .
Стратегия Альфреда была незамысловатой: он приобретал те ценные бумаги, которые считал перспективными и недооцененными, в ожидании роста их котировок и одновременно продавал те акции которые, по его мнению, должны будут подешеветь. Таким образом, Джонсу удавалось диверсифицировать риски и добиваться неплохой прибыли, что, конечно же, нашло массу подражателей.
Однако в те времена в США и большинстве других стран, действовали серьезные законодательные ограничения, позволяющие вкладывать в хедж-фонды только крупным институциональным инвесторам, владеющим 100 миллионами долларов и более . Это приводило к уходу хедж-фондов в офшорные юрисдикции, где финансовое регулирование было намного менее строгим.
Для сравнения , даже сейчас хедж-фонды США по закону могут принимать инвестиции размером не менее чем в 5 млн. долларов , в то время как в офшорах порог для входа составляет обычно всего $ 100 тыс . (некоторые хедж-фонды России и других развивающихся стран принимают вложения всего от 10 тыс. долларов ).
В 1980-х и 90-х годах данные структуры получили широкое распространение и известность среди общественности и непрофессионалов финансовых рынков, также именно в это время произошло их дальнейшее развитие и дифференциация. Появились фонды, исследующие не только перспективы какой-либо отдельной компании на предмет выгодности покупки или продажи ее ценных бумаг, но и анализирующие общемировую экономическую и политическую ситуацию в целом.
Посмотрите познавательное видео о том, что такое хедж фонды :
Классификация, структура и управление
Классификация может осуществляться по многим показателям, таким как:
- метод работы (хедж-фонды относительной стоимости, макро или глобальные);
- тип инвестиционной стратегии (рыночно-нейтральная , когда фонд, действует в одном экономическом секторе, зарабатывая на неэффективности рыночных цен независимо от направления их движения в текущий момент; повышение/понижение – одна из наиболее популярных стратегий, не нуждающаяся в подробном описании; «emerging-market » стратегия предполагает вложение средств в рынки развивающихся стран и др.);
- порог вхождения и размер вознаграждения за управление капиталом;
- минимальный срок вложения средств (краткосрочные позволяющие вкладывать на менее чем на 3 месяца, среднесрочные – от 3-х месяцев до 3-х лет и долгосрочные с вложение более чем на 3 года).
Структура хедж-фондов, представляет собой партнерство с долевым инвестированием (часто закрытое ), где компания «главный партнер » осуществляет управление общими средствами. Условия и обязательства обычно индивидуальны для каждого фонда и четко прописаны в договоре, однако есть и практически неизменные условия-стандарты свойственные большинству подобных организаций, например размер вознаграждения за управление активами в 2% и 20% от любого полученного дохода, но существуют и другие ставки, как например в Centaurus Energy (3% и 30% ).
Какой бы ни была структура и тип, принцип работы хедж-фонда почти всегда одинаков и сводится к простой формуле: анализ ситуации в той отрасли, на которой специализируется фонд, выбор и покупка недооцененных активов и продажа переоцененных, притом оба действия могут совершаться одновременно .
Крупнейшие хедж-фонды в мире и в России
По подсчетам специалистов на начало 2011 года в мире насчитывалось более 12 тыс.
организаций подпадающих под определение «хедж-фонда
» в общей сложности управляющих почти 2 трлн. долларов
, тем не менее, как и в каждом деле, здесь тоже есть свои лидеры.
Ни о каких хедж-фондах России до 91-го года не могло быть речи даже теоретически в силу существования СССР. Однако и после развала советского союза до 2008-го года официальное законодательство также не способствовало созданию хедж-фондов России, тем не менее, российские инвестиционные компании регистрировали их в офшорных юрисдикциях (так, например, банк «Открытие» в 2007 году создал хедж-фонд под юрисдикцией Андорры ). На сегодня в России действует уже несколько десятков подобных партнерств («Атон-Лайт», «ВТБ Капитал», Equinox Russian Opp Fund и др.).
Тем не менее, несмотря на значительный прогресс, даже самые крупные российские инвестиционные фонды данного типа выглядят просто карликами по сравнению с крупнейшими мировыми.
Крупнейшие хедж-фонды мира, в первую очередь подразумевают Великобританию и США, на которые приходится 31% и 24% всех организаций подобного типа. Рейтинг английских хеджей возглавляют:
- AHL и GLG от Man Group plc. , под управлением которых находится 52,9 млрд . долларов,
- Standard Life Investments (37,6 млрд .),
- Winton Capital Management Ltd . (35 млрд .),
- Marshall Wace (26 млрд .),
- Lansdowne Partners (15-16 млрд .),
- The Children’s Investment Fund Mgmt около 7,5 млрд.
- и др.
Хедж-фонды США представлены такими гигантами как:
- Bridgewater Associates (150 млрд.)
- AQR Capital Management (84,1 млрд.)
- Och-Ziff Capital Management (42,4 млрд.)
- Renaissance Technologies (34,7 млрд.)
- Millennium Management (33,3 млрд.)
- Baupost Group и Viking Global Investors с чуть более чем 29 млрд .
- Elliott Management (28,8 млрд.)
- «Alternative Investors » от BlackRock с 28,6 млрд.
- Two Sigma Investments (27,6 млрд.)
- и другие.
Сколько прибыли получают хедж-фонды
Для полного уяснения того, что такое хедж-фонд недостаточно знания лишь одного энциклопедического определения, необходимо также понимать, как работает эта организация, сколько прибыли получает и на чем. Доходность у этих финансовых организаций тоже весьма разная и во многом зависит от того, в какие активы инвестирует тот или иной фонд, состояния экономики в целом на указанный период, мастерства управляющего и др.
Чтобы было понятнее сначала взглянем на отчет Hedge Fund Performance Report за первый квартал 2017-го, а также за год. Итак, в первом случае мы видим доходность равную 2,63% (I квартал 2017-го), а во втором чуть менее 8,5% (за последний год), при этом предыдущий показатель за 12 месяцев составлял и того меньше – 5,61% . Почему так мало, неужели хедж-фонды мира зарабатывают такие гроши?
Все объясняется очень просто, дело в том, что представленный отчет показывает общую среднюю прибыль всех фондов в сумме, но не каждого в отдельности. Если же смотреть конкретно, то организации, вложившиеся в покупку индийских и китайских ценных бумаг, смогли заработать за I квартал 2017-го по 15% и 9% соответственно, в то время как фонды, специализирующиеся на инвестициях в сырьевые рынки, отчитались о символических убытках в -0,75% .
Именно из таких цифр и складывается «среднее значение » не дающее на самом деле увидеть, сколько зарабатывают хедж-фонды в реальности, поэтому гораздо лучше изучать показатели каждого конкретного партнерства и желательно из числа самых успешных, таких, например, как Quantum , приносящий в среднем 900 млн. – 1 млрд. долларов прибыли в год (с 2011 года Quantum управляет только личными средствами Сороса и его семьи ).
Не стоит смешивать доходность и общий размер активов, поскольку наибольшую результативность часто показывают именно маленькие фонды с несколькими десятками миллионов долларов, а не большие многомиллиардные организации.
Результаты исследований некоторых экономистов даже показывают, что по мере увеличения числа партнеров, эффективность и результативность работы фонда снижается. Например, по данным Bloomberg наибольшую доходность в 305,29% за 2016 год показал довольно скромный Market Tactical Fund под управлением, которого находится всего 13,86 млн .
Поощрительные вознаграждения хедж-фондов
Если хедж-фонд в начале года имеет 100 миллионов долларов, а в конце 125 миллионов, то менеджер имеет право получить часть прибыли. Таким образом, при размере поощрительного вознаграждения в 20% ему достаётся разница между 100 миллионами и 125 миллионами, умноженная на 20%, а именно 5 миллионов долларов
(от 125 миллионов отнимается 100 миллионов и умножается на 0,20). Зачем же частному инвестору беспокоиться об этих вознаграждениях?
Чтобы иметь возможность заработать эти гигантские суммы, менеджеры фондов рискуют очень многим (зачастую заёмным капиталом ) в надежде, что их усилия будут оправданы. Принимая эти высокие риски, хедж-фонды доводят стоимость акций, долговых обязательств, товаров и другого имущественного обеспечения до крайних значений (как высоких, так и низких).
Очень часто в наши дни деятельность некоторых (но не всех) хедж-фондов по «накручиванию » цен называют «мыльными пузырями ». Это «наращивание» может повлиять на частного инвестора, поскольку он втягивается в торговлю. Когда фонд применяет стратегию отступления, это зачастую бьёт по карману того же частного инвестора.
Некоторые недобросовестные менеджеры непомерно завышают поощрительные вознаграждения, а затем, если год завершился с отрицательным сальдо, то они закрывают фонд и создают новый со свежими инвестициями.
На эту тему вы можете просмотреть видео о том, как строится работа хедж-фонда и его вознаграждений:
Налогообложение американских хедж-фондов
Кто-то вслед за некоторыми членами конгресса США может сказать, что бремя выплаты прибыли менеджерам хедж-фондов и их инвесторам ложится на всех частных налогоплательщиков.
Почему? Всё очень просто.
Министерство финансов вынуждено компенсировать потери вследствие того, что оно не полностью получает налоги с доходов крупных фондов, которые образуются непонятно из чего. Поощрительные вознаграждения, которые выплачиваются менеджерам хедж-фондов, могут облагаться налогом на прирост капитала (это в действительности зависит от «характера» прибыли, полученной ограниченными инвесторами), а не обычным налогом на прибыль. Разница между налогом на прибыль и налогом на прирост капитала довольно большая.
Что произошло бы, если бы поощрительные награждения/плата за исполнение облагались обычным налогом на прибыль? Это привело бы к снижению налогов для инвесторов других фондов.
Аргумент противоположной стороны заключается в том, что эти суммы незначительны и характер прибыли определяется один раз и остаётся неизменным. Частные инвесторы не могут напрямую вычесть инвестиционные расходы из инвестиционной прибыли, и это не зависит от характера прибыли.
Частные инвесторы должны вносить эти данные в Налоговую форму А и могут быть подвергнуты ограничениям. Однако менеджеры фондов могут вычесть определённые расходы как обычные потери. Аргументы и в этом случае могут быть разными, но в итоге интересы частных инвесторов не учитываются.
Процентные ставки хедж-фонда в США
Процентные ставки и платежеспособность идут рука об руку, и именно они находятся в центре бизнес-модели хедж-фондов. Эти фонды стремятся к высокой платежеспособности при максимально низких процентных ставках. Частным инвесторам нужно быть осторожными. Вот что вам необходимо знать.
- Когда частное лицо делает инвестиции с использованием маржи, оно попадает под действие Регламента Т Федеральной резервной системы.
Согласно ему, кредитное плечо для частных инвесторов составляет 2:1. Хедж-фонды могут рассчитывать на гораздо больший показатель. Каким образом? Структурируя оффшорные кредиты либо заключая сложные контракты, такие как свопы, хедж-фонды могут выторговывать себе изменение кредитного плеча до значений, в разы отличающихся от 2:1. А в случае с фондом Long-Term Capital Management этот показатель достиг неограниченных значений.
И снова обратимся к вопросу о том, почему частный инвестор должен обратить внимание на данные аспекты деятельности?
Когда инвесторы выносят требование о внесении маржи 2:1, они снижают кредитное плечо для хедж-фондов, фонды получают выкуп от ограниченных инвесторов, то они переходят в режим ликвидации. В этом случае хедж-фонды в панике продают акции и другие активы по неразумно низким ценам.
Хоть это, конечно, и не объясняет все случаи ослабления кредитных и фондовых рынков, такие ликвидации, несомненно, усугубляют спады на рынке. Они увеличивают нестабильность и могут создать панику. Частный инвестор, ориентированный на долговременное участие, может пострадать от сопутствующего ущерба в результате ликвидации фонда или сокращения доли заёмных средств.
Как хедж-фонды добиваются более выгодного размера маржи
Любой инвестор, желающий позаимствовать деньги у брокера-дилера, для начала поинтересуется размером маржи. Частный инвестор будет платить по текущей ставке брокера.
Прямо сейчас компания Morgan Stanley (MS) назначила ставку маржинального кредитования в 7,25% . С другой стороны, хедж-фонды могут договариваться о ставках. Как правило, эти ставки на 25-50 базисных пунктов превышают ставку LIBOR . Сейчас месячная ставка LIBOR составляет 2,85% , а размер маржи – примерно 3,10-3,35% .
Несмотря на то, что менеджеры хедж-фондов могут быть недобросовестными, большинство из них очень честны. Целью вышесказанного было показать, как операции хедж-фондов могут повлиять на частного инвестора. Получив эту информацию и повысив свою бдительность, в следующий раз при любых действиях хедж-фондов вы сразу поймёте, как они могут отразиться на вас, особенно в короткие промежутки времени.
Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter .
Москва, 27 июня - "Вести.Экономика". 2016 был сложным годом для хедж-фондов. В целом они принесли лишь 5,4% прибыли клиентам, что намного ниже прибыли акционеров S&P 500 - 11,9%, согласно данным eVestment.
Низкие показатели и высокие затраты привели к оттоку средств из хедж-фондов: за один прошлый год было выведено около $70 млрд. Это максимальный показатель с 2009 г. согласно HFR.
Тем не менее не все хедж-фонды показали себя с невыгодной стороны – были и те, чьи доходы выросли в 10 раз и выше.
Ниже представляем топ-11 крупнейших хедж-фондов по объему активов.
11. Elliott Management - $31,3 млрд
Пол Сингер
Пол Сингер основал хедж-фонд Elliott Associates со стартовым капиталом в $1,3 млн. В него вошли собственные накопления Сингера, а также деньги его родственников и друзей.
На начальном этапе своей работы компания специализировалась на арбитраже по конвертируемым облигациям.
Однако после краха фондового рынка в 1987 г. Сингер убедился в том, что конвертируемые облигации сложно хеджировать.
Основные средства Elliott Associates заработал не на конвертируемом арбитраже, а на проблемных долгах.
Хедж-фонд считается пионером этой бизнес-стратегии. Позиционируя себя как представителя кредиторов, Elliott скупал непогашенные долги и облигации испытывающих трудности компаний, а затем продавал их с прибылью или добивался полного погашения долга.
10. Winton Capital Management - $32 млрд
Winton Capital Management Ltd. – фонд основан более двадцати лет назад в Великобритании.
Миллиардер Дэвид Хардинг, основавший хедж-фонд Winton Capital Management, пожертвовал миллионы фунтов организации, призывавшей британцев остаться в ЕС.
В этом он проиграл, но его фонд Winton Diversified (использует алгоритмические программы) успел заработать на Brexit.
9. Och-Ziff Capital Management - $33,5 млрд
Даниэль Оч основал всемирный хедж-фонд и институциональную альтернативную фирму по управлению активами Och-Ziff Capital Management Group, он является ее главным исполнительным директором, председателем совета директоров и председателем партнерского управляющего комитета.
Компания Och-Ziff инвестирует активы по всему миру, при этом подчиняя свои фонды определенным стратегиям и нацеливая их на работу в конкретной местности.
Портфель для каждого ее фонда подбирается исходя из текущей рыночной конъюнктуры, избранной для него нормы сохранности капитала и установленной широты разнообразия вложений.
Компания Och-Ziff стала одним из немногих публично торгуемых хедж-фондов в Америке, проведя в ноябре 2007 г. первичное публичное размещение под тикером OZM на Нью-Йоркской фондовой бирже по цене $32 за акцию.
8. Man Group - $33,9 млрд
В 2016 г. Man Group справился с нестабильностью на рынках лучше, чем многие в индустрии. Крупнейший торгующийся на бирже хедж-фонд смог сохранить большую часть своих активов: по официальным данным, общий объем активов под управлением сократился всего на $100 млн.
Стратегическое планирование и диверсификация приносили свои плоды, но рыночная нестабильность остается решающим фактором, равно как и непредсказумые риски.
7. Millennium Management - $33,9 млрд
Исраэль Энгландер, глава хедж-фонда
Millennium Management был основан в 1989 г. Численность сотрудников превышает 2200 человек, а офиса компании располагаются в Европе, США и Азии.
6. DE Shaw & Co - $34,7 млрд
Дэвид Шоу, основатель DE Shaw
Дэвид Шоу основал известную компанию D. E. Shaw & Co. (хеджевый фонд), которую журнал Fortune назвал "самой интригующей и таинственной силой на Уолл-стрит".
Основанная Дэвидом компания D. E. Shaw & Co. располагается в Нью-Йорке. Этот хеджевый фонд является особенным, так как его деятельность основана на сочетании компьютерных технологий и финансов.
5. Two Sigma - $38,9 млрд
Дэвид Сигел
Хэдж-фонд Two Sigma, основанный Дэвидом Сигелом и математиком Джоном Овердеком в 2001 г., занимает 22-е место среди хедж-фондов США.
В 2014 г. Two Sigma собрал макроэкономический фонд с $3,3 млрд под управлением – один из крупнейших в секторе со времен кризиса. Все фонды Two Sigma работают с большими данными.
Этот хедж-фонд стал одним из многих в США, которые активно используют алгоритмы стратегий для трейдеров.
4. Renaissance Technologies - $42 млрд
Джеймс Саймонс, основатель фонда
Уже два десятка лет инвестиционная компания Renaissance Technologies, торгующая на биржах по всему миру, находится на переднем крае математическо-экономического анализа.
Она использует компьютерные модели для предсказания изменений цен на ликвидные финансовые инструменты.
Эти модели используют так много данных, сколько получается собрать, затем ищут неслучайные составляющие, на основе которых можно сделать предсказания.
3. JPMorgan Asset Management - $45 млрд
Мэри Кэллахан Эрдаз, управляющая фондом
JPMorgan Asset Management обслуживает финансовые учреждения и частных инвесторов по всему миру.
На каждом крупном мировом рынке работает более 650 специалистов по инвестициям.
Они используют более 200 различных стратегий, охватывающих все категории активов, включая акции, облигации, ликвидные денежные средства, валюту, недвижимость, хедж-фонды и фонды прямых инвестиций.
2. AQR Capital Management - $69,6 млрд
Клифф Асснес, основатель фонда
Хедж-фонд AQR Capital Management, активы которого достигают $69,6 млрд, занял второй место в рейтинге крупнейших хедж-фондов 2016 г., уступив лишь Bridgewater Associates под руководством Рея Далио.
1. Bridgewater Associates - $122,2 млрд
Рей Далио, основатель и управляющий
Bridgewater Associates - самый крупный хедж-фонд в мире с активами в $122,2 млрд. Фонд основан Рэем Далио. Фонд заработал рекордное количество денег за всю историю - $50 млрд за 20 лет.
Основной фонд имеет нулевую корреляцию доходов с рынком и очень низкую корреляцию к другим хедж-фондам.
Внутри компании существует необычная корпоративная культура, привитая Рэем Далио.
